好处有几点：

1. 直接发债，公司的信用评级可能无法发出triple A 债，

走ABS， 基于传统资产的 Senior tranche 可以做到 triple A, 所以 lower cost of funding

2.off balance treatment, 帮助公司银行 将asset taken off the balance sheet, 降低他们 regulatory capital requirements 方面的要求

3. 传统贷款公司，账面上的贷款都是 流动性差的资产，可以讲贷款卖掉 ，比如给 两房，或者 走 ABS，讲 这些资产传成了 cash

增加流动性

谢谢分享 还是能relate一些的 单位的cmb，mbs，都是通过打包的方式获取一些benefit 从而提高整体regulartory value，还有个新的CLO

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对PE了解吗？讲下Blackstone, KKR, Carlyle这些公司的行业生态

赞，留着慢慢学习

好贴，多谢 🙏

和房贷公司相比起来，Verizon 必须给新的一片地方铺好光缆才能卖下一个债卷，而房贷公司只要找到新的贷款人，用前面收到的30万放好贷就可以发行新的债卷，对吗？

再说个打包房贷做债券过程中有意思的产品设计，也可以看到当年华尔街的投行多有创意，尤其是雷曼。其实说出来很简单一个事情，第一个想到的人不容易。

打个比方，这里有面值100元的房贷，为了简单化，假设月利率5%，要把他打包成债券 abs bond, 和机构投资人谈，他们要求买的bond 的利息是 6%，那么如何打包？能打包成100远面值的bond嘛？不可以

100元房贷一个月的还款利息5块，100元的bond，6%，一个月要给投资人付6块，差了一块，所以这个资产池无法满足给投资人付利息，如果打包成的债券也是100元。所以：

100*5% = X * 6%. 解 X 

X= 83.33

所以打包成的债券面值只能83.33，假设房贷人这个月把房贷都还清了，还了 100元本金，5块利息，5块钱利息付给那边的债券投资人作为债券利息，83.33付给债券投资人pay down bond, 这个债券就结束了。这里有问题，贷款公司有100元的贷款，最后包装只能包83.33的债券，16.67的房贷本金卖不出去，只能留在手里，这就是浪费。华尔街想出个办法，再打包另外一个债券，叫做 principal only (PO) bond, 这个债券不付利息，只给投资人付本金，每个月房贷还款里的本金的钱，按照 83.33 ：16.67 相对比例，在两个债券的投资人里分。 为什么投资人会买这个PO bond？首先这个bond sell at discount,  然后如果投资人认为市场利率将继续下行，会导致更多的人prepay, 那么 买PO bond 会尽快收回本金，增加回报率 yield.

同理，100元的 5%月利率的房贷，要包装证券，机构投资人要买4%利息的债券，那么资产池的房贷有1%的利息没地方去，怎么办？ 华尔街想出了，再卖一种bond, interest only (IO) bond, 这个bond 的面值是100，但是是个象征性的面值 notional balance, 这个bond 不付本金，只支付利息，就是那个资产池1%的对于利息。为什么投资人要买这个bond？ 因为 high coupon, sell at discount, 投资人认为市场利率在继续上行，prepayment 会很少，他们期望能拿着IO 那的时间很长，看中的是那个利息收入。

这种structure 债券的方式，叫做 ratio stripping，这个办法让资产池里的房贷一分钱也不浪费，被充分包装成债券卖掉。

然后华尔街还不满足，基于ratio stripping, 发明了 multi band, 打个比方，一个资产池里有三个房贷，利率分别是 3.5%，4.2%，5.3%，和机构投资人谈，他们现在要买两种债券，利率分别是 4% 和5%，该怎么包装债券？

做multi band, 3.5% 利率的房贷的本金，一部分拿出来做一个PO bond, 剩下的去支持 4%的债券，4.2%的房贷本金，一部分支持4% bond，一部分支持5%得bond，5.3%的房贷，全部本金支持5%的bond, 他是有多余利息 5.3-5.0= 0.3%，这个多余利息，在包装一个 IO bond, 最后政协个资产池里 3个房贷的本金加上利息，一分钱都不浪费，包装成各种债券，雷曼搞得这种 bond structure, 他们当年用这种结构包装的 优良房贷资产的 rmbs，今天还在继续支付投资人利息和本金，整个deal表现的非常好，非常amazing 

Verizon 这个例子，他们把他们洛杉矶地区的全部现有客户和光缆基础设施，包括 light fiber 和 dark fiber, 一起转到SPV里，也就是他们把他们的现有客户，和未来的客户，都放进了资产池，然后SPV用一种master trust 的方式， 可以不停地发行新的债券，比如，今年第一次发行800MM的债券，钱拿来，继续铺光缆，赢得更多的客户，明年就发行第二个债券，一同放在这一个master trust 下，在bond structure 的设计上，明年做structure 的时候，在waterfall cash flow 里，是今年的这个deal 和明年的那个deal 一起在pay,

房贷，收回那个30万，就可以立刻再贷款给第二个买房子的人，又有一个房贷了，然后用这个房贷，再打包第二个ABS 债券，Fannie Mae Freddie Mac 每个月就在做这个事情，这个事情的目的是，给美国房贷市场提供流动性，更多的人能够以相对地的cost 申请到房贷。

好贴留名